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金融:需求不足将倒逼宽松加码 荐 股

2019-10-09 16:28:21来源:励志吧0次阅读

金融:需求不足将倒逼宽松加码 荐 股 2014-08-1 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件描述7月份社会融资规模为27 1亿元,比去年同期少5460亿元。其中,当月人民币贷款增加 852亿元;委托贷款增加1219亿元;信托贷款减少158亿元;企业债券净融资1427亿元;非金融企业境内股票融资 2亿元。

事件评论非标监管骤严,债券低于预期。新增信贷和社融的收紧均大幅超出市场预期。央行随后少见的发出金融数据解读报告,详细解释了贷款和社融大幅减少的原因。我们认为需要补充的是,非标监管的突然收紧是影响社融的主要原因,最近对于信托、联保、担保等存在一定风险的行业和融资方式监管有所增强,导致委托贷款和信托贷款大幅缩水。但同时需求也存在明显的萎缩,在利率环境稳定的情况下,企业债券融资环比下滑1187亿,与贷款增长放缓一样,在经济托底措施减弱后,内生性不足的问题仍在继续暴露。因此我们认为年内宽松力度有望加码以应对经济下行压力。

贷款收紧超出预期的原因来自惜贷。由于上半年新增贷款5.74万亿大超预期,按照今年9.5万亿信贷规模计算,下半年新增贷款将与去年持平,这也意味着新增贷款将明显收紧。但7月数据依然大幅超出预期。我们认为边际原因在于惜贷。经济内生增长动力压力依然较大,二季度政策放松之后续贷展期有所加速,惜贷情绪有所缓解,但在6月份冲量之后银行存量资产已经基本完成再投资,而我们对于新增需求过于乐观,这也意味着目前流动性的宽松可能与一季度类似。如央行公布进入8月上旬后,贷款基本上每天保持着 00-500亿元的增量,这意味着惜贷的情绪接下来可能或有所缓解,我们对全年的信贷增速依然乐观。

中长期贷款基本平稳,短期收缩明显。对公贷款方面,中长期贷款占比54.08%,但新增量环比减少604亿。其中部分增量可能来自政策性银行。

企业短期贷款收缩明显,单月减少2 56创出历史新低,也是2010年 月以来首次转负。居民贷款方面,中长期贷款继续下滑,较上月减少188亿,央行窗口指导的边际效应在减弱,银行按揭投放意愿依然不足,此时风险的考量可能要超过收益部分。

投资建议:惨淡的金融数据揭示当前内生性需求依然脆弱,我们认为这将倒逼宽松的进一步加码,数据的环比改善值得期待。维持行业“N”型两轮反弹观点不变,建议积极配置!个股维持推荐平安、北京、民生。

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